2025年4月22日上午9点，北京大学国家发展研究院、北大数字金融研究中心举办了春季学期第六次数字金融Workshop。本次讲座有幸邀请到美国哥伦比亚大学商学院金融学副教授Yiming Ma（马一鸣）在线上带来金融科技、即时支付系统、银行流动性管理和风险承担行为相关的论文展示，题目为"The Effect of Instant Payments on the Banking System: Liquidity Transformation and Risk-Taking（即时支付对银行系统的影响：流动性转换和风险承担）"。本次Workshop由北大国发院助理教授、中心研究员胡佳胤主持十大配资公司，近五十位师生通过线上或线下的方式参与会议并与主讲嘉宾进行了深入的交流和讨论。
马一鸣教授和合作者们重点研究了即时支付系统对银行体系的影响。在传统支付手段下，银行则具有对支付时间更大的控制权。传统银行支付系统速度慢，银行过去倾向于将所有支付延迟到一天结束时进行净额结算。巴西的TED系统和美国的Fedwire类似，但仍可能延迟到当天结束。巴西的另一个支付系统DOC系统则更慢，会延迟到下一个工作日。这种延迟对银行影响很大，因为银行可以延迟付款以优化资金流动。
展开剩余86%相比之下，即时支付系统由中央银行提供，速度更快，费用更低，且受到监管。与传统支付系统相比，即时支付的关键在于它将支付时间的控制权从商业银行转移到消费者手中。消费者可以直接通过平台发起支付请求，平台会自动将资金从付款人的银行转移到收款人的银行，银行无法干预支付时间。这不仅加快了支付速度，也剥夺了银行延迟或净额结算支付的能力。该研究以巴西的即时支付系统Pix为例进行研究，同时也展望了美国近期推出的FedNow系统。
该研究进一步总结了如下几项特征事实：首先，活期存款（demand deposits）比例增加，因为Pix提高了活期存款的便利性。其次，为了应对支付结算延迟的减少，这些银行增加了流动性资产的持有，特别是政府债券，以应对流动性需求。总的来说，Pix的使用导致银行持有更多流动性资产，活期存款比例上升，次级贷款占比上升。
导致这一结果的机制很大程度上可以理解为因为Pix系统的即时支付导致了银行无法利用延时支付来熨平短期流动性需求，这使得银行损失了一笔潜在的流动性资产，进而使其只能转而增加对流动性资产的需求。数据表明，在传统支付手段下，可做延迟的净额结算（nettable payment）而不必立刻划拨清算的款项的占比相当可观，绝大多数银行这一比例可以达到30%至40%之间，即便是这类款项占比较低的银行也有接近10%的支付款项可以作为银行的潜在流动性资产来源。
马一鸣教授和合作者们用一个模型对上述事实进行了解释。这个模型下，两个银行在各自市场运营，市场中有持有资金的家庭，并生产商品。银行通过股权、活期存款和定期存款融资。活期存款方便支付但不提供利息，定期存款利息较高但不能直接用于支付。家庭在活期和定期存款之间进行选择。在传统支付系统中，银行可以延迟结算，导致消费者不便。在即时支付系统中，没有延迟。基于此，模型有如下定性结论：（1）即时支付系统下，家庭会持有更多活期存款，因为其支付便利性提高；（2）银行也会持有更多流动资产，以应对即时支付带来的流动性风险；（3）银行在即时支付系统下承担了更高的贷款风险。
在实证设计上，马一鸣教授和合作者们考虑了一个类似Barkit-IV的构造形式，构建每家银行所遭受的来自交易对手方银行的平均超时水平，以此作为工具变量。理论上，超时的情况越严重，会使得该银行的客户日后使用Pix系统的概率越低，从而基于第一阶段回归所获得的Pix使用强度就成为了该银行所未预期到的因接入即时支付系统而遭受的冲击。
基于此，面板两阶段最小二乘回归的估计结果也验证了模型的定性预测结论和IV的合理性。首先，第一阶段回归结果为负，说明平均来说越严重的超时支付会阻碍客户对该银行Pix系统的进一步使用。其次，第二阶段的一系列结果表明：（1）未预期到Pix的支付使用占比越高，该银行对于各类活期存款的需求会越高，Pix的使用每提高一个标准差会带来货期存款占比上升大约0.127。
（2）其次，未预期到Pix的支付使用占比越高，该银行对于各类流动性资产的需求也会提高，例如政府债券、现金等流动性较高的资产占比都会显著上升。而贷款的占比则会显著下降。
（3）最后未预期到Pix的支付使用占比越高，银行的风险承担水平在上升。Pix使用每上升1个标准差，则会使得违约贷款率（default loan ratio）提高大约0.027，贷款拨备率（loan loss provisions ratio）上升0.123。
最后在总结部分，马一鸣教授还提及了该研究结论对于即时支付系统与央行数字货币（CBDC）设计的政策意义，并鼓励对此的进一步研究。
在一个半小时的讲座中，在座师生纷纷提问发言。北京大学国家发展研究院助理教授胡佳胤，北大国发院博士研究生王心怡等先后就巴西即时支付推行的阻力来自于技术壁垒还是银行的垄断壁垒、即时支付系统和央行数字货币（CBDC）的相同点与差异点，以及是否有实际文本信息表明即时支付系统推行后银行风险确有提高等问题与马一鸣教授做进一步讨论。
马一鸣教授的研究聚焦银行和非银行金融机构的流动性转换功能及其对资产定价、金融稳定及货币政策传导的影响。她的研究围绕金融中介格局的演变，例如共同基金和ETF等非银行机构日益参与流动性转换，而传统银行业的流动性转换功能则相对弱化。她还担任金融学三大顶刊之一Journal of Financial Economics的Associate Editor以及欧洲央行和纽约联储的顾问，其学术成果多次被国际货币基金组织、美联储等政策机构引用。
(整理人：孙瑞)
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北大数字金融workshop邀请到国内外多位知名学者与专家，和大家分享各自在数字金融、金融科技、平台经济等领域的前沿研究。Workshop的参与老师主要有黄益平、沈艳、黄卓、徐建国、谢绚丽、余昌华、王勋和胡佳胤等。每次讲座时长为一个半小时，以线上与线下相结合的形式开展，主要面向对数字金融学术研究感兴趣的高校师生。讲座将在北大国发院官网和北大数字金融研究中心公众号“未名湖数字金融研究”持续发布每一次讲座的最新信息，欢迎大家参加。
未名湖数字金融研究
“未名湖数字金融研究”公众号（idf_pku）为北京大学数字金融研究中心（Institute of Digital Finance, Peking University）的官方微信公众号。
北京大学数字金融研究中心成立于2015年，致力于数字金融和金融科技领域的学术与政策研究。中心发布的“北京大学数字普惠金融指数” 成为学术界引用率最高的测度中国数字金融发展程度的指标。中心研究团队获批国家社会科学基金重大项目“数字普惠金融的创新、风险与监管研究”。中心还积极推进国际学术交流与合作十大配资公司，与国际货币基金组织（IMF）、国际清算银行（BIS）和布鲁金斯学会（Brookings）都分别组建了联合课题组就中国数字金融问题展开深入的研究。
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